普凯姚继平:注重投后管理 让PE在中国生根 谋求循环后的稳定
作者： CBINews编辑
责任编辑： 阚智
来源： 金景网
时间： 2009-06-30 09:44
与诸多外资PE在20世纪90年代末即布局中国不同，普凯基金2003年才募集到第一期基金，金额也只有2000万美元。但短短5年间，注重投资品质的普凯拥有了天能电池,尚德电力、中电光伏、小肥羊等4家上市案例，令其在亚洲私募股权基金领域声名鹊起。
普凯先后成立了“普凯成长型基金”和“普凯房地产基金”。“投资速度取决于投资后的管理能力。以普凯的基金规模，每年投资3-4个项目比较合适。”普凯基金创始人兼主管合伙人姚继平对《融资中国》讲。
注重投后管理
在普凯，姚继平的工作重点偏向投后管理。“这并不代表我不看财务模型，不参与尽职调查和谈判。我的工作重点是，当普凯决定投资后，我会花更多的时间在管理上，怎么管呢？假定这个公司就是我自己的。”
如何能把企业带到更高更好的境界？为此，普凯做了大量工作，包括建立一整套研究方法和追踪系统，量化对企业增值服务，涉及成本,现金流,收入和利润等各项指标。事实上，在PE进入之前，管理者已将企业从零带到目前的境界，他们做得已经很好，随着PE的加盟如何使其做得更好？投资人究竟能带来多少增值的价值？一句话，如何创造附加值？“作为一个小股东，PE有多大能力影响到企业的运行方式？很难说。企业凭什么接受你的建议？如果你没有这些知识和经验，以及与企业诚信互动的基础，基本上也仅限于提提建议，开董事会时看看报表，但企业未必会付诸行动。这是投资人面临的共同难题。”
而在这方面，普凯会花很多时间思考。如每月有内部会议，对投资案例做反思，怎么帮助他，用什么方式帮助他，像对待自己的公司一样。同时，还与国外伙伴、行业专家组成小组共同探讨。最后是考虑怎么说服企业接受你的建议。“最怕投资人和企业之间关系越来越冷淡，越来越疏远，这样，你就很难真正了解企业，企业也不愿让你知道问题在哪儿。”
姚继平认为投资和投后管理同样重要，这样投资才会真正成功。而今天大多PE、VC都有一个投机的心理,特别是前两年：投资完很快带上市就结束了，就成功了，实际并非如此。PE从六、七十年代发展至今，之所以能长久不衰，关键因为PE在投后管理上倾注了大量时间和精力。
截至目前，普凯两期成长型基金共投资8家企业，已上市4家，其余4家也并没有因为金融危机而受太多影响，其表现依然与预期一样。“假如IPO市场重开了，他们随时可以上市。而若公司因经济形势不好而业绩下滑，产品竞争力下降，即便IPO开启，也不能上市。”姚继平说。普凯虽然只投资了8家企业，但看过的项目却将近上千家，接近千分之八的概率。“放弃投资总比最终投资失败好。普凯注重以投资品质取胜而不是价格取胜。普凯还投资了3个房地产项目，都是基于二三线城市的刚性需求，至今表现不错。”6月份，普凯将启动新一期基金募集，规模在4亿至5亿美元，目前已开始准备工作。同时，其人民币基金的募集也已开始，有望今年底完成，规模为5亿~10亿元。
让PE生根
据姚继平观察，今年的投资项目并不多，成功案例也不如往年，但这并不意味着项目容易拿，没人抢了。“其实，原来的PE、VC还都在，他们的存续期都是8+1+1=10年的周期，现在只是形势不明朗，大家相对谨慎，等形势一旦明朗，投资将会继续活跃。”姚继平分析，现在的情况，并不像大多人认为的那样，估值降低了，一些企业的估值并没有大的变化，使得企业的期望值与投资人的期望值差距越拉越大。去年10月A股平均P/E降到14.7倍，现今又回到22倍左右，期望企业在短期内改变心态是不现实的。“现在到底是不是很好的投资机会，还有待观察。”
在中国，PE、VC属新兴力量，国家对人民币基金支持力度很大，希望在促进中小企业的发展过程中，PE、VC扮演更重要的角色。目前，中国政府投资4万亿拉动内需，很难照顾到所有企业，但VC、PE则不然，国内、国外、民间筹集来的资金力量很大，这些钱都能帮助投入到中小企业中去，帮助解决资本问题、成长问题、技术升级、人才等，帮助中小企业克服发展中的各类瓶颈。PE在中小企业发展中扮演了积极正面的角色，这也是普凯希望的定位。
“PE的目标不是投机而是投资。如果是投资，就要有一个长期的观念，追求一个合理的回报，而不是为获取几十倍、上百倍的回报。用长期投资的眼光，要做的事情很多，你不只是扮演董事会董事的角色，不是一个小股东的角色，而是战略投资人的角色”。之所以投资这家企业，是因为喜欢它的商业模型、产品、管理团队、创办人等，既然如此，就要共同把企业带到下一个更高的境界。但很多PE做不到，我认为就是在投机，其只是看到企业目前发展好才投资，剩下的就是想如何赶快退出离开，采取方法的就是快速上市，这不是让PE长久在中国生根的做法。”姚继平说到。
PE要在中国生根，就要扮演一种特殊的角色，即成为中小企业持续发展的资金来源，能帮其进一步向上走的力量。PE在欧美的发展正源于此，欧美企业也更愿意接受PE的帮助。整体看，中国民营企业的发展历程严格讲也不过十几年，历史还太短。特别是这5年中，有不少企业迅速崛起，创造出很高的利润，但这主要得益于经济环境的影响，并不意味着其能持续发展，经济环境不好，恰恰能验证企业是否具备生存的能力，是否能做强做大。
只有经历几次经济循环，中小企业的发展才能稳定，才可持续，企业才能建立正确的观念。前几年IPO市场蓬勃发展，使不少企业误认为，上市是为了退出，是为了赚钱，并没想到上市只是第一步，是为了企业的永续发展，上市只是有了一个更公开的监督机制，有更多的资源可调配。如果错估了形势，更多的是为了短期的利益，认为上市就能变成首富，这是一种误读。如今，在经济危机突袭、遭遇当头棒喝之下，也令许多企业和投资人有机会静下心来，审慎思考。
普凯先后成立了“普凯成长型基金”和“普凯房地产基金”。“投资速度取决于投资后的管理能力。以普凯的基金规模，每年投资3-4个项目比较合适。”普凯基金创始人兼主管合伙人姚继平对《融资中国》讲。
注重投后管理
在普凯，姚继平的工作重点偏向投后管理。“这并不代表我不看财务模型，不参与尽职调查和谈判。我的工作重点是，当普凯决定投资后，我会花更多的时间在管理上，怎么管呢？假定这个公司就是我自己的。”
如何能把企业带到更高更好的境界？为此，普凯做了大量工作，包括建立一整套研究方法和追踪系统，量化对企业增值服务，涉及成本,现金流,收入和利润等各项指标。事实上，在PE进入之前，管理者已将企业从零带到目前的境界，他们做得已经很好，随着PE的加盟如何使其做得更好？投资人究竟能带来多少增值的价值？一句话，如何创造附加值？“作为一个小股东，PE有多大能力影响到企业的运行方式？很难说。企业凭什么接受你的建议？如果你没有这些知识和经验，以及与企业诚信互动的基础，基本上也仅限于提提建议，开董事会时看看报表，但企业未必会付诸行动。这是投资人面临的共同难题。”
而在这方面，普凯会花很多时间思考。如每月有内部会议，对投资案例做反思，怎么帮助他，用什么方式帮助他，像对待自己的公司一样。同时，还与国外伙伴、行业专家组成小组共同探讨。最后是考虑怎么说服企业接受你的建议。“最怕投资人和企业之间关系越来越冷淡，越来越疏远，这样，你就很难真正了解企业，企业也不愿让你知道问题在哪儿。”
姚继平认为投资和投后管理同样重要，这样投资才会真正成功。而今天大多PE、VC都有一个投机的心理,特别是前两年：投资完很快带上市就结束了，就成功了，实际并非如此。PE从六、七十年代发展至今，之所以能长久不衰，关键因为PE在投后管理上倾注了大量时间和精力。
截至目前，普凯两期成长型基金共投资8家企业，已上市4家，其余4家也并没有因为金融危机而受太多影响，其表现依然与预期一样。“假如IPO市场重开了，他们随时可以上市。而若公司因经济形势不好而业绩下滑，产品竞争力下降，即便IPO开启，也不能上市。”姚继平说。普凯虽然只投资了8家企业，但看过的项目却将近上千家，接近千分之八的概率。“放弃投资总比最终投资失败好。普凯注重以投资品质取胜而不是价格取胜。普凯还投资了3个房地产项目，都是基于二三线城市的刚性需求，至今表现不错。”6月份，普凯将启动新一期基金募集，规模在4亿至5亿美元，目前已开始准备工作。同时，其人民币基金的募集也已开始，有望今年底完成，规模为5亿~10亿元。
让PE生根
据姚继平观察，今年的投资项目并不多，成功案例也不如往年，但这并不意味着项目容易拿，没人抢了。“其实，原来的PE、VC还都在，他们的存续期都是8+1+1=10年的周期，现在只是形势不明朗，大家相对谨慎，等形势一旦明朗，投资将会继续活跃。”姚继平分析，现在的情况，并不像大多人认为的那样，估值降低了，一些企业的估值并没有大的变化，使得企业的期望值与投资人的期望值差距越拉越大。去年10月A股平均P/E降到14.7倍，现今又回到22倍左右，期望企业在短期内改变心态是不现实的。“现在到底是不是很好的投资机会，还有待观察。”
在中国，PE、VC属新兴力量，国家对人民币基金支持力度很大，希望在促进中小企业的发展过程中，PE、VC扮演更重要的角色。目前，中国政府投资4万亿拉动内需，很难照顾到所有企业，但VC、PE则不然，国内、国外、民间筹集来的资金力量很大，这些钱都能帮助投入到中小企业中去，帮助解决资本问题、成长问题、技术升级、人才等，帮助中小企业克服发展中的各类瓶颈。PE在中小企业发展中扮演了积极正面的角色，这也是普凯希望的定位。
“PE的目标不是投机而是投资。如果是投资，就要有一个长期的观念，追求一个合理的回报，而不是为获取几十倍、上百倍的回报。用长期投资的眼光，要做的事情很多，你不只是扮演董事会董事的角色，不是一个小股东的角色，而是战略投资人的角色”。之所以投资这家企业，是因为喜欢它的商业模型、产品、管理团队、创办人等，既然如此，就要共同把企业带到下一个更高的境界。但很多PE做不到，我认为就是在投机，其只是看到企业目前发展好才投资，剩下的就是想如何赶快退出离开，采取方法的就是快速上市，这不是让PE长久在中国生根的做法。”姚继平说到。
PE要在中国生根，就要扮演一种特殊的角色，即成为中小企业持续发展的资金来源，能帮其进一步向上走的力量。PE在欧美的发展正源于此，欧美企业也更愿意接受PE的帮助。整体看，中国民营企业的发展历程严格讲也不过十几年，历史还太短。特别是这5年中，有不少企业迅速崛起，创造出很高的利润，但这主要得益于经济环境的影响，并不意味着其能持续发展，经济环境不好，恰恰能验证企业是否具备生存的能力，是否能做强做大。
只有经历几次经济循环，中小企业的发展才能稳定，才可持续，企业才能建立正确的观念。前几年IPO市场蓬勃发展，使不少企业误认为，上市是为了退出，是为了赚钱，并没想到上市只是第一步，是为了企业的永续发展，上市只是有了一个更公开的监督机制，有更多的资源可调配。如果错估了形势，更多的是为了短期的利益，认为上市就能变成首富，这是一种误读。如今，在经济危机突袭、遭遇当头棒喝之下，也令许多企业和投资人有机会静下心来，审慎思考。
