沪指遭遇黑色星期二 A股市场还将面对三大利空

　　沪指今日遭遇黑色星期二，早盘在中小盘股的重挫带动下低开低走，盘中迅速失守2900点，但权重股还相对抗跌。午后，随着权重股的再度下挫，多方的抵抗土崩瓦解，股指一泻千里，沪指最低探至2866.34点，盘中大跌逾百点。尾盘，多方苦苦期盼的抄底大军终于进场扫货，沪指强力反弹30余点，重新站上2900点关口，最终收报2907.93点跌2.07%，深成指收报11355.37点跌2.13%，沪深300指数收报3108.41点跌2%。成交额较昨日有所放大。

　　今年以来，我一直对A股市场持谨慎的悲观态度。年初，在整个市场都沉浸在对一季度行情的无限憧憬之中的时候，我就在1月22日和24日向市场发出了警告：今年的A股市场很可能是“凶多吉少”，市场的下跌空间会大大高于上涨空间，并且根本就不会有什么一季度行情。3月15日，针对市场对二季度市场走势的一片乐观气氛，我又发出了“上半年的行情已经很不乐观”的看法。我的这些观点，已经被市场运行的实践所证明。从目前的客观情况来看，市场的运行趋势已经明显变坏，这种变坏主要有三个重要标志：第一，沪深股市的年线都已经被有效击穿，在击穿年线以后，市场不但没有形成有效的反弹，反而在继续下行，并且达到了今年以来的最低点：2890点。第二，银行、地产、钢铁、券商等权重板块都已经出现了破位走势，在价位上都再下一个台阶，这预示着市场千呼万唤的风格转换在近期内不可能出现。第三，均线系统已经出现明显的空头排列，所有的技术指标都已经变坏，上海股市在4月19日出现了一个33.52点的跳空缺口后，今天又出现了第二个跳空缺口。第一个缺口没有被有效回补，证明这是破位下行的突破性缺口；今天的跳空缺口如果不能得到回补，那就是继续下跌的中继性缺口；市场的触底反弹，就只能等待第三个缺口。从目前中国经济的基本面与政策面来看，不但很难形成促使市场回暖的趋势性上涨行情，而且很有可能会出现市场的进一步下挫，使得今年的中国股市在较长的时期中都阴云密布。

　　从中国股市运行的内外环境来看，A股市场今年至少还会面对三大利空，这三大利空，都会对A股市场构成较大的杀伤力，使得市场很难形成上涨行情。

　　第一大利空是房地产税收政策的进一步出台。最近一个时期的股市下跌，在很大程度上是由于政府出手打压房地产市场所致。由于去年出台了大规模的救市政策，大量资金源源不断地流向了房地产市场，推动了房价的节节攀升，再加上土地财政的推波助澜，使得中国的房地产价格已经高得离谱，大大超出了人民群众的承受能力。为了解决去年救市政策的后遗症，政府不得不对房地产政策进行全面调整，在全面改变房贷政策之后，接下来的就是税收政策的调整。在我看来，房价之所以节节攀升，最根本的原因在于目前的土地政策，不解决有效供给不足的问题，所有的调控措施都不过是扬汤止沸。房地产政策的调整，还必须矫正在调控中政府利益最大化这个最重大的误区，而所有税收政策的出台最终都会导致政府利益的更大化，并且使购房人承担更加沉重的经济负担。必须指出，物业税出台的前提是土地的私有化，使房屋的持有者获得完全意义的对房屋的所有权，在现在业主只是对房屋持有70年的“暂住证”的情况下，物业税的出台既不符合法理，也对所有房屋投资者的利益造成侵害。但从目前的情况看，物业税或者其变种的出台似乎已经难以避免，这样的税收政策的推出不仅会影响房地产市场，而且还会影响股票市场，给房地产股乃至整个权重股带来进一步的利空打击。

　　第二大利空是货币政策的方向性转变。去年以来的货币政策，表面是适度宽松，实际是绝对宽松，流动性的过度释放不仅造成了中国产业结构与市场结构的进一步扭曲，也为今年的通货膨胀埋下了祸根。无论是解决产业结构扭曲问题还是管理通货膨胀预期，都需要对货币政策进行重大调整，而在现实中，这种调整的趋势也已经或隐或现。目前，国际油价与大宗商品都处于高位，铁矿石的大幅提价已经不可避免，国内劳动力成本出现显著的提升趋势，今年的通货膨胀形势已经很不乐观。尽管中国的统计体系与统计参数都有明显的人为痕迹，统计数字也可能被人为操纵，但通货膨胀的来临已经是一种客观趋势。在我看来，今年的通货膨胀与2007年的需求拉动型的通货膨胀将有很大不同，输入型的通货膨胀与成本推进型的通货膨胀将成为今年通货膨胀的主要表现形式，如果货币当局不尽快地采取措施紧缩货币，那么通货膨胀的来临就将是凶猛异常，不能排除今年会出现两位数的通货膨胀的可能。从这样的角度出发来观察与把握中国的货币政策，那么货币政策的收紧就很可能贯穿全年，到年底，适度宽松的货币政策就很可能让位于适度从紧的货币政策，今年就无可避免地会成为货币政策的转折年。如果财政政策由积极转为适度，货币政策由适度宽松转为适度从紧，那就会对A股市场造成重大冲击，导致市场长期徘徊在一个比较低的水平。在有了股指期货与融资融券的市场背景下，想让市场像去年那样完全脱离基本面而出现反转，基本是不切实际的幻想。

　　第三大利空是国际板的推出。国际板的推出是中国股市从资本大国走向资本强国的一个必然趋势，也是上海建立国际金融中心的一个必然要求。目前，国际板的建设正在紧锣密鼓，其发展思路也已经初露端倪：一是，国际板要力争在年内推出；二是，国际板的上市公司发行的是A股；三是,国际板推出初期以红筹股为主。这三个方面的因素结合在一起，将会对A股市场形成重大利空。如果国际板在年内推出，那么必将形成市场的大规模扩容潮，批量推出上市公司的国际板市场与紧锣密鼓发行的中小企业板市场与创业板市场以及主板市场的IPO将相互交织，形成中国股市最大规模的扩容潮。再加上中国股市自身的大小非解禁以及市场流动性的回收，供求关系的进一步失衡将成为压垮中国股市的“最后一根稻草”，导致市场拾阶而下而底部难寻。不仅如此，股指期货与融资融券的推出已经使蓝筹股的估值比以往打折，国际板的推出将进一步拉低中国股市的整体估值水平，使得中国股市的估值水平逐渐与国际接轨，在中国股市剔除银行股与地产股已经接近50倍市盈率的估值水平下，国际板的推出无疑会给中国股市带来重大影响，使得中国股市的风格转换又增加了一个重大障碍。

　　早在去年12月23日，当整个市场对今年一季度行情持普遍的乐观态度、认为今年一季度的股价指数至少会到4000点的时候，我就发表了《2010：变数充斥的A股市场》的文章，认为今年的中国股市不可能出现市场普遍期待的单边上涨行情。时至今日，我对今年的A股市场更不乐观。在我看来，今年的A股市场能够涨多高，完全取决于这个市场能够跌多深，没有大跌就不会有大涨。而且，就全年的趋势来看，在市场充斥着如此之多的不确定因素的情况下，市场很可能只有反弹而没有反转。必须看到，2009年的中国股市是整个市场发展过程中一个极为特殊的例外，是政府在极为特殊的情况下采取的一个极为特殊的手段，这种手段的后遗症不但十分明显而且在日益显现，今年的市场走势，恰恰是在补去年的课，是对去年违背市场规律的手段与方法的总体矫正，因此也不可能再出现去年那样的市场行情。认识不到这一点，仍然坚持依托政府救市的思维定势，就很可能会犯下难以弥补的历史性错误，也会给自己造成巨大的投资损失。