2：3：1  投资银行多数看好联想前景

继联想集团发布2006/2007财年首个季报(4-6月)后,6大国际知名投资银行对其股票纷纷亮出了自己的评分。其中强烈主张“买入”的是摩根士丹利和德意志银行,美林、高盛和JP摩根评价“观望”,而花旗则明确表示要“沽售”。行业内部较为看好联想前景。

   “它(联想)有计划地达成了所有目标，每个步骤和我们的预期都是一致的。” 摩根士丹利执行董事Viktor Ma对《中国企业家》说。他给联想的目标价位是每股4港元，是所有机构中最高的。

　　 Viktor Ma 看好联想的原因在于联想并购IBM PC后的整合进度相比HP对康柏的整合要快多了。“HP与康柏的整合动荡很大，市场分额至少有一年的时间没有停止下滑，它达到联想目前的水平至少用了两年时间。”而联想从去年5月1日整合开始，到现在才一年多一点。他还预计，未来两个季度联想会有营业额的大幅增长，尽管竞争力度将会加大，毛利率会有所降低，但净利润会提高，每个季度都会比前个好。他大胆预言，6月份是好转的开始，除却淡季之外(明年3月份)，以后每个季度都会有好转。


   花旗是唯一一家持沽售态度的投行，联想在国际市场尤其是北美市场上业务持续亏损和本季利润低于花旗早期预测是花旗不看好联想股票的主要原因。花旗早先预期，联想首季纯利将达1,590万美元,而实际只有500万美元，营业额也低于该行预测2%,毛利率虽符合该行预期, 但经营利润率则低于去年同期的2.8%。该行在做出“沽售”评级时是这样解释的：联想集团首季度业绩无大惊喜, 该行仍然关注经营利润率疲弱, 虽然管理层已有一套实行扭亏策略, 但由于非中国地区营运仍未清晰, 美国业务短期难扭亏。需要指出的是，联想本季计入1900万美元的重组费用支出，这也是影响本季度利润的一个原因。

   同时，在采取“中性”的三家投行中，JP摩根的态度则明显要消极，该行在坚持“中性”的同时给出了“警告”提示。“尽管大体符合预期，但由于受到可能的价格战加剧的影响，该公司的利润也将因此受到影响，因此我们仍然抱谨慎态度。”在该行提供的报告中，分析师Charles Guo这样写道。

   不论持买入还是卖出态度的投资银行同时关注联想的问题还是在于三个方面:首先,欧美市场能否有明显起色？联想在中国市场上现在已经占据了牢固的市场分额,但在国际市场上尤其是美国仍然举步维艰运;其次,营成本能否有效降低？PC业竞争已经到了白热化阶段，DELL、HP、ACER在价格上也很积极，而在品牌上，国际市场对Lenovo还是将信将疑的态度，联想销售额可以做得很大,但却可能没有回报;第三,执行力是否到位？执行力的关键就在于人。联想能否找到足够的具备国际化经验的中国管理人才，是接下来影响其全球战略的一个关键。

   联想集团董事长杨元庆的态度还是较为乐观，他认为联想最困难的时期已经过去了，在并购前IBM PC三年就亏损了10亿美元，而现在不但已为联想扭亏为盈，还保持了市场份额和销售增长，可见困难是可以克服的。联想CEO阿梅里奥也公布了旨在使联想快速提升在全球竞争力的措施:第一，在中国以外的市场更深入、广泛地推行联想交易型业务模式； 第二，加强集团全球供应链的短期和长远效能； 第三，通过创新在市场上脱颖而出，同时继续实行成本优化，推动台式电脑业务的发展； 最后，通过宣传及营销举措提升联想品牌知名度。

   附:
   
   联想2006-2007 财年第一季度财报分析 单位：百万美元

　　1Q074Q06Q/Q (%)1Q06Y/Y (%)

　　收 入  34763,12511% 2,51438%

　　毛 利  49743714% 38529%

　　毛 利 率14.3%14.0%0.3%15.3%-1.4%

　　营业费用4324320%29248%

　　经营收益13(89)71-82%

　　经营收益率0.4%-2.9%3.2%2.8%-5.7%

　　税前利润15(102)68-78%

　　净 利 润5(116)47-89%

　　净利润率0.1%-3.7%3.8%1.9%-5.6%

　　资料来源：联想财报、JP摩根